筛分机叠加采购原质料现金开支节减所致

筛分机叠加采购原质料现金开支节减所致

　　景津装置(603279) 要紧主张： 公司宣告2024年年报和2025年一季报 2024年公司实行营收61.29亿元（-1.92%），归母净利润8.48亿元（-15.86%），扣非归母净利润8.41亿元（-14.84%），策划行动现金流净额10.41亿元（+288.21%），加权均匀净资产收益率为18.82%，同比裁汰4.71pct。2025年一季度，公司实行营收14.06亿元（-6.70%），归母净利润1.67亿元（-26.99%），扣非后归母净利润1.59亿元（-27.27%），加权均匀净资产收益率3.67%。 短期功绩承压，现金流革新显着 陈述期内，公司功绩有所承压。从下逛行业来看，因为新能源行业客户筑立需求减缓，其他行业也缺乏较大订单增量，是以压滤机商场逐鹿加剧，营收端公司小幅降落，而集体利润端降落幅度相对较大概紧系：1）公司为踊跃扩张商场营业，主动调低中心产物压滤机出卖价钱，毛利降幅较大；2）本期配套装置商场订单和收入明显伸长，但毛利率较低。现金流方面，公司2024年和2025年一季度策划行动现金流净额革新显着，要紧因由系公司强化采购及库存管制，以及产能填充导致存货周转加快，采购原质料现金开销裁汰所致。 踊跃饱动过滤成套装置家产化，海外商场连续拓展 近年来，邦度对各行业处境掩护和资源操纵恳求越来越高，过滤成套装置正在新能源、新质料、砂石骨料、处境掩护等周围的使用也正在不休拓展，而且产物的本事升级和更新换代正正在与各使用行业的家产升级同步实行，高端过滤成套装置开展形象优越。陈述期内，公司产物本事程度不休抬高，踊跃饱动过滤成套装置家产化二期项方针设备，项目已开工设备，项目开展顺手，成套装置家产化不休饱动，为公司的连续开展和政策转型供应撑持。另一方面，因为公司本事和任事领先，公司产物销往美邦、日本、欧盟、印度、澳大利亚、巴西、印度尼西亚、马来西亚等众个邦度和区域。依照公司年报，2025年公司将接续开采海外商场，强化出卖、售后任事收集设备，伸张环球品牌出名度。 投资创议 咱们看好公司历久开展，但斟酌到行业调价影响，咱们安排公司2025-2027年营收预测为63.23/68.12/75.65亿元（2025-2026年前值为69.15/74.83亿元），归母净利润预测为8.61/9.49/10.78亿元（2025-2026年前值为9.86/11.02亿元），以今朝总股本5.76亿股阴谋的摊薄EPS为1.49/1.65/1.87元（2025-2026年前值为1.71/1.91元）；今朝股价对应的PE倍数为11/10/9倍。坚持“买入”投资评级。 危险提示 1）策略震撼危险；2）下逛行业需求不足预期；3）原质料大幅震撼的危险；4）测算商场空间的差错危险；5）本事危险；6）投资项目危险。

　　景津装置(603279) 投资重点 功绩短期承压，2024Q4末合同欠债同环比向上。2024年公司营收61.29亿元（同比-1.92%，下同），要紧系压滤机产物价钱安排所致，归母净利润8.48亿元（-15.86%），出卖毛利率29.06%（-2.69pct），光阴用度率9.44%（-0.71pct），出卖净利率13.84%（-2.29pct）。2024Q4末合同欠债26.16亿元（同比2023Q4末+1.55%，环比2024Q3末+1.67%）。 分下逛：矿物加工周围收入稳步擢升，新能源下滑，生物食物高增。2024年，1）矿物加工：收入18.45亿元（+11%），占比30.24%（+3.62pct）；2）环保：收入16.17亿元（+1%），占比26.51%（+0.75pct）；3）新能源：收入11.75亿元（-23%），占比19.26%（-5.37pct）；4）新质料：收入1.24亿元（+3%），占比2.04%（+0.11pct）；5）化工：收入5.50亿元（-10%），占比9.01%（-0.79pct）；6）砂石：收入3.24亿元（-17%），占比5.31%（-0.98pct）；7）生物食物：收入3.89亿元（+60%），占比6.37%（+2.48pct）；8）医药保健品：收入0.77亿元（+15%），占比1.27%（+0.19pct）。 分产物：压滤机销量连结伸长，配套筑立收入高增92%。1）压滤机整机：收入43.38亿元（-11.20%），毛利率27.83%（-1.27pct），压滤机销量1.64万台（+2.64%），单台均价26.40万元（-13.48%）。个中隔阂压滤机收入33.12亿元（-16.04%），毛利率30.66%（-0.45pct），厢式压滤机收入10.26亿元（+9.12%），毛利率18.67%（-1.98pct）；2）配件：收入9.57亿元（+3.22%），毛利率43.76%（-3.87pct），个中滤板收入4.78亿元（-3.28%），毛利率52.21%（-1.21pct），滤板销量140万块（-0.59%）；滤布收入3.33亿元（+12.87%），毛利率28.00%（-1.88pct），滤布销量420万套（+16.44%）；其他配件收入1.45亿元（+5.90%），毛利率52.09%（-12.84pct）；3）配套筑立：收入8.06亿元（+91.71%），毛利率19.11%（-9.62pct）。 分区域：海外收入同增6%，毛利率提至56%。2024年海外收入3.36亿元（+5.50%），占比5.48%（+0.39pct），毛利率55.66%（+1.29pct）；邦内收入57.64亿元（-2.52%），毛利率27.63%（-2.98pct）。 现金流大幅革新，派息总额安宁&连续高分红。2024年策划性现金流净额10.41亿元（+288.21%），要紧系强化采购管制，以及产能填充导致存货周转加快，裁汰存货资金占用所致。2024年分红总额6.11亿元（同比持平），2019-2024年公司分红比例差别为116%、56%、51%、69%、61%、72%。 赢余预测与投资评级：压滤机周围龙头，下逛需求众元，成套化+出海新生长。斟酌宏观经济形象及削价等成分影响，咱们将2025-2026年归母净利润预测从11.31/12.45亿元调降至8.86/9.57亿元，估计2027年归母净利润为10.38亿元，对应2025-2027年PE为11/10/9倍。受邦内经济处境影响，公司功绩短期承压，守候顺周期需求修复、配套筑立产能爬坡及海外商场打破，坚持“买入”评级。 危险提示：下逛需求不足预期，原质料价钱震撼，行业逐鹿加剧等。

　　景津装置(603279) l事宜描摹 公司宣告2024年年度陈述，实行营收61.29亿元，同减1.92%；实行归母净利润8.48亿元，同减15.86%；实行扣非归母净利润8.41亿元，同减14.84%。 l事宜点评 功绩短期承压，新能源占比显着降落。要紧下逛使用周围占比如面，2024年矿物及加工占比擢升3.62pct至30.24%；环保占比擢升0.75pct至26.51%；新能源占比下降5.37pct至19.26%；化工占比下降0.79pct至9.01%。 毛利率有所降落，用度管制优越。2024年公司实行毛利率29.06%，同比下降2.69pct，个中压滤机整机毛利率同减1.27pct至27.83%；配件毛利率同减3.87pct至43.76%；配套装置毛利率同减-9.62pct至19.11%。2024年公司光阴用度率同减0.71pct至9.44%，个中出卖用度率同增0.4pct至4.97%；管制用度率同减0.18pct至2.47%；财政用度率同减0.04pct至-0.48%；研发用度率同减0.89pct至2.48%。 成套装置疾速放量，打制新伸长弧线年，公司成套装置收入同比擢升91.71%至8.06亿元，正疾速放量。公司努力于开展成为宇宙领先的过滤成套装置创筑商，配套装置品种不休增加，开展潜力和商场空间较大，公司连续加入资金用于产物开拓。产能端，公司过滤成套装置家产化一期项目曾经设备实现，二期项目正正在设备中，希望连续功绩产能增量。 现金流显着好转，连续大额分红回报投资者。2024年，公司策划行动发生的现金流量净额为10.41亿元，同比填充288.21%，要紧因由系公司强化采购及库存管制，以及产能填充导致存货周转加快，叠加采购原质料现金开销裁汰所致。分红方面，公司2024年每股分红金额高达1.06元，股息率特出，回报投资者愿望较强。 l赢余预测与估值 估计公司2025-2027年营收差别为63.28、69.49、75.39亿元，同比增速差别为3.23%、9.82%、8.48%；归母净利润差别为8.66、9.62、10.61亿元，同比增速差别为2.13%、11.02%、10.32%。公司2025-2027年功绩对应PE估值差别为11.45、10.31、9.35，坚持“买入”评级。 l危险提示： 行业下行超越预期危险；成套装置、海外商场开采不足预期危险；商场逐鹿加剧危险。

　　景津装置(603279) 事宜描摹 公司宣告2024年三季度功绩陈述，2024Q1-3实行营收47.04亿元，同增1.20%；实行归母净利润6.65亿元，同减10.09%；实行扣非归母净利润6.50亿元，同减10.81%。 事宜点评 营收连结庄重，功绩短期承压。分季度来看，公司2024Q1-Q3差别实行收入15.07、16.20、15.77亿元，同比增速差别为2.66%、2.04%-0.98%；实行归母净利润2.29、2.30、2.06亿元，同比增速差别为6.70%、-13.16%、-20.77%，集体看，营收仿照连结庄重，然而功绩短期承压。 毛利率承压，用度率亦有所降落。2024Q1-3公司毛利率同比下降3.67pct至29.06%，个中单Q3毛利率同比下降4.94pct至28.36%，咱们以为要紧因由网罗：1）成套装置毛利率低于公司集体毛利率，但成套装置收入占比有擢升；2）商场逐鹿下，为进一步擢升市占率，公司整机产物价钱有所安排。用度率方面，2024Q1-3公司光阴用度率同减1.38pct至8.94%，个中出卖用度率同减0.21pct至4.57%；管制用度率同减0.22pct至2.46%；财政用度率同减0.05pct至-0.53%；研发用度率同减0.89pct至2.44%。 现金流显着好转，分红率保证填充。2024Q1-3公司策划行动发生的现金流量净额为5.89亿元，同比伸长492.66%，主因对采购和存货强化了管控，采办原质料支出的现金降落所致。公司现金流显着好转分红率保证填充，若以2023年现金分红6.1亿与11月6日收盘总市值107.6亿元阴谋，公司股息率超5.6%。 成套装置希望打制新伸长点，连续拓展邦外里商场。公司目前的配套筑立品种慢慢丰饶，局限产物曾经酿成商场化使用，公司将接续研发新产物、新本事，抬高现有产物的本事程度，强化邦外里商场的拓展，努力于开展成为宇宙领先的过滤成套装置创筑商。 赢余预测与估值 公司2024年功绩承压，主因锂电CAPEX承压+成套装置仍处于商场拓展期+整机价钱有所安排，瞻望2025年，同比看这些成分的影响均希望削弱/消弭，估计公司2024-2026年贸易收入为62.58、66.8472.66亿元，同比增速为0.14%、6.81%、8.70%；归母净利润为8.889.58、10.64亿元，同比增速为-11.90%、7.91%、10.99%。公司2024-2026年功绩对应PE差别为12.11、11.22、10.11倍，坚持“买入”评级。 危险提示： 海外商场开采不达预期危险；成套装置出卖不足预期危险；新能源下行超越预期危险；逐鹿加剧危险。

　　景津装置(603279) 要紧主张： 公司宣告2024年三季报 2024年前三季度公司实行营收47.04亿元（+1.20%），归母净利润6.65亿元（-10.09%），扣非归母净利润6.50亿元（-10.81%），策划行动现金流净额5.89亿元（+492.66%），加权均匀净资产收益率为15.03%，同比裁汰2.47pct。单季度来看，三季度公司实行营收15.77亿元（-0.98%），归母净利润2.06亿元（-20.77%），扣非后归母净利润2.05亿元（-19.53%）。 利润率短期承压，用度管制才气较好 依照公司三季度功绩境况，公司2024年Q1-Q3出卖毛利率为29.06%，同比下降3.67pct；出卖净利率为14.14%，同比降落1.77pct。用度率方面，2024年前三季度公司出卖、管制及研发用度率差别为4.57%/2.46%/2.44%，同比差别降落3.32%/7.22%/25.82%，公司用度管控才气连续巩固。 下逛行业开展空间较大，连续拓展海外商场 公司过滤成套装置下逛行业需求渊博。依照之前中报数据，从行业来看，2024年上半年矿物及加工周围营收占比最高，达29.02%，其次为环保和新能源（26.18%/22.46%）；其他行业营收占比均低于10%——化工（7.92%）、生物及食物（6.48%）、砂石（5.00%）、新质料（1.59%）、医药及保健品（1.36%）。咱们以为，过滤装置他日的商场空间希望进一步伸张，加倍是新能源周围，锂电接收操纵周围跟着动力电池利用寿命批次到期希望迎来疾速伸长。同时，公司踊跃饱动邦际化政策，连续发力海外商场，2024年H1海外共实行营收1.51亿元，占比4.84%。跟着公司产物的不休擢升以及出卖渠道的不休拓展，公司海外商场希望进一步开展。 投资创议 咱们看好公司历久开展，依照三季报讯息，安排公司2024-2026年营收预测为63.47/69.15/74.83亿元（前值为65.48/70.65/76.41亿元），归母净利润预测为8.87/9.86/11.02亿元（前值为10.12/11.22/12.45亿元），以今朝总股本5.76亿股阴谋的摊薄EPS为1.54/1.71/1.91元（前值为1.76/1.95/2.16元）；今朝股价对应的PE倍数为12/11/10倍。坚持“买入”投资评级。 危险提示 1）策略震撼危险；2）下逛新兴行业需求不足预期的危险；3）原质料大幅震撼的危险；4）测算商场空间的差错危险；5）商讨依照的讯息更新不实时，未能充盈反响公司最新情况的危险。

　　景津装置(603279) 事宜：公司宣告三季报：①24Q1-3贸易收入47.04亿元，同比+1.20%；归母净利润6.65亿元，同比-10.09%；②2024Q3贸易收入15.77亿元，同比-0.98%；归母净利润2.06亿元，同比-20.77%。 点评： 公司战术性削价保量，利润率有所下滑，现金流明显革新 2024Q1-3公司贸易收入同比+1.20%、归母净利润同比-10.09%；同期，公司毛利率、归母净利率为29.06%、14.14%，差别同比-3.67、-1.78pct。公司利润率有所下滑，要紧系公司局限产物售价下调。同时，公司现金流明显好转，24Q3单季度策划性行动现金流净额3.22亿元，同比+237.57%，环比+71.31%。 用度管控效果明显，24Q1-3光阴用度率同比-1.38pct 公司用度管控效果明显，2024Q1-3公司光阴用度率为8.94%，同比-1.38pct，个中出卖、管制、研发、财政用度率差别同比-0.21、-0.22、-0.89、-0.05pct；2024Q3单季度公司光阴用度率为9.18%，同比-1.25pct，个中出卖、管制、研发、财政用度率差别同比+0.05、+0.01、-1.09、-0.22pct。 公司拟每股派发明金盈利0.66元（含税），共筑历久投资价钱 公司通告，拟向全部股东每股派发明金盈利0.66元（含税），合计拟派发明金盈利3.80亿元（含税），占24Q1-3归母净利润的57.21%。公司看重投资者回报，自上市从此，2019-2023年分红比例差别为116.21%、55.56%、50.93%、69.15%、60.64%，累计派发明金盈利22.83亿元，以现实举措踊跃回报股东，与投资者共筑历久投资价钱，共享企业开展效果。 赢余预测与投资创议 斟酌公司局限产物削价，咱们估计公司2024-2026年归母净利润为9.04、10.31、11.76亿元（2024-2025年前值为13.05、16.46亿元），差别同比-10.28%、+14.02%、+14.07%，对应PE为11.71、10.27、9.00倍。公司踊跃分红回报股东，股息率TTM高达5.77%，坚持“买入”投资评级。 危险提示：行业开展低于预期的危险、行业逐鹿加剧的危险、本事代替的危险、市占率下降的危险、成套装置营业拓展低于预期、海外商场拓展低于预期、原质料价钱大幅抬高的危险。

　　景津装置(603279) 投资重点 事宜：公司宣告2024年三季报，前三季度公司实行营收47.0亿元，同比伸长1.2%；归母净利润为6.7亿元，同比降落10.1%。单三季度营收15.8亿元，同比降落1.0%，环比降落2.7%，实行归母净利润2.1亿元，同比降落20.8%，环比降落10.4%，公司局限产物售价下调，利润端涌现降落。 受局限产物削价影响，毛利率有所回落。2024年前三季度公司归纳毛利率为29.1%，同比降落3.7个百分点，要紧系局限产物削价所致；2024年前三季度公司净利率14.1%，同比降落1.8个百分点。单三季度公司毛利率28.4%，同比降落4.9个百分点；净利率13.1%，同比降落3.3个百分点。公司用度管控优越，净利率同比降幅低于毛利率。 光阴用度率连续下降，现金流革新显着。2024年前三季度公司光阴用度率为8.9%，同比降落1.4个百分点，个中，出卖、管制、研发和财政用度率差别同比-0.2、-0.2、-0.9、-0.1个百分点。单三季度出卖、管制、研发和财政用度率差别同比+0.1、+0.0、-1.1、-0.2个百分点。目前公司财政情况康健，2016年至今，公司的有息欠债率永远坚持正在3%以下，受益于此，公司财政用度坚持较低程度。现金流方面，前三季度公司策划性现金流净额5.9亿元，同比伸长492.7%，现金流显着好转。 邦内更新需求供应增量，海外商场带来功绩弹性。跟着过滤工艺和过滤装置本事程度的不休擢升，下逛使用周围不休拓展，产物的本事升级和更新换代正正在与各使用行业的家产升级同步实行。正在最新一轮大周围筑立更新配景下，下乘客户操纵这一契机，加快了筑立升级、补齐办法短板和擢升作用的程序，公司希望从中取得增量功绩。正在邦内商场，公司压滤机市占率赶过40%，但海外市占率仍较低，近年来公司中心拓展海外商场，估计海外商场周围是邦内的2-3倍，进军海外将为公司供应商场弹性。 赢余预测与投资创议。估计公司2024-2026年归母净利润差别为10.3亿元、11.8亿元、13.2亿元，对应PE差别为11、9、8倍，他日三年归母净利润将连结9.4%的复合伸长率。连结公司压滤机龙头位置和他日三年复合增速，坚持“买入”评级。 危险提示：宏观经济震撼、新品开拓不足预期、海外商场开展不足预期等危险。

　　景津装置(603279) 事宜描摹 公司宣告2024年半年度功绩陈述，2024H1实行营收31.27亿元同增2.34%；实行归母净利润4.59亿元，同减4.28%；实行扣非归母净利润4.45亿元，同减6.12%。 事宜点评 营收庄重伸长，功绩略有下滑。公司2024H1营收同增2.34%，主因随产能伸张，实现订单填充所致；公司2024H1归母净利润同减4.28%，主因公司局限产物售价下调，毛利率下降所致。 矿物及加工、环保坚持高景心胸，新能源、化工有所承压。分下逛周围来看，2024H1矿物及加工营收占比同增1.33pct至29.02%；环保营收占比同增2.89pct至26.18%；新能源新质料营收占比同减2.76pct至24.05%；化工营收占比同减4.15pct至7.92%；砂石营收占比同减0.08pct至5.00%。 毛利率、用度率均有降落。2024H1公司毛利率同减3.02pct至29.42%。用度率方面，2024H1公司光阴用度率同减1.44pct至8.82%个中出卖用度率同减0.35pct至4.49%；管制用度率同减0.35pct至2.60%；财政用度率同增0.04pct至-0.66%；研发用度率同减0.78pct至2.39%。 现金流显着好转，分红率保证填充。2024H1公司策划行动发生的现金流量净额为26,726.91万元，比上年同期填充6,477.59%，主因公司出卖产物收到的现金填充，同时采办原质料等开销的现金降落所致。公司现金流显着好转，分红率保证填充，若以2023年现金分红6.1亿与9月3日收盘总市值99亿元阴谋，公司股息率超6%。 成套装置希望打制新伸长点，连续拓展邦外里商场。公司目前的配套筑立品种慢慢丰饶，局限产物曾经酿成商场化使用，公司将接续研发新产物、新本事，抬高现有产物的本事程度，强化邦外里商场的拓展，努力于开展成为宇宙领先的过滤成套装置创筑商。 赢余预测与估值 估计公司2024-2026年贸易收入为64.24、68.44、74.21亿元，同比增速为2.79%、6.54%、8.43%；归母净利润为9.6、10.26、11.34亿元，同比增速为-4.78%、6.93%、10.50%。公司2024-2026年功绩对应PE差别为10.33、9.66、8.74倍，初次遮盖，予以“买入”评级。 危险提示： 海外商场开采不达预期危险；成套装置出卖不足预期危险；新能源下行超越预期危险；逐鹿加剧危险。

　　景津装置(603279) 事宜： 景津装置宣告2024年半年报，2024H1公司实行营收31.27亿元，同比+2.34%，实行归母净利润4.59亿元，同比-4.28%。单Q2实行营收16.20亿元，同比+2.04%，实行归母净利润2.30亿元，同比-13.16%。 中心主张： 刻板行业集体面对需求端不确定的配景下，从需要端启航确定性，咱们看好景津装置举动邦产压滤机龙头的市占率连续擢升。景津装置是压滤机细分周围的隐形冠军，龙头位置坚韧，近年来宏观经济弱苏醒，压滤机小厂慢慢出清，行业式样希望连续优化，咱们看好公司希望依据坐蓐本事、售后任事、本钱管制等逐鹿上风连续擢升市占率，他日希望实行功绩庄重伸长。 下逛机合连续优化，矿物及加工、食物医药、新质料等占比连续擢升。2024H1依照下逛拆分： 矿物及加工：收入9.1亿，同比+7%，占比29.02%，同比+1.33pct，高增速要紧系有色金属矿的行业景心胸高。 环保：收入8.2亿，同比+15%，占比26.18%，同比+2.89pct，实行正伸长要紧系工业环保周围需求边际收复。 新能源+新质料：收入7.5亿，同比-8%，占比24.05%，同比-4.35pct，个中新能源7.0亿，占比22.46%，锂电受下逛本钱开支影响压力较大；新质料0.5亿，占比1.59%，高分子质料（陶瓷质料、纳米质料、石墨烯等）为新质坐蓐力的要紧构成局限，其开展前景具有历久确定性，行业景心胸较高。 化工：收入2.5亿，同比-33%，占比7.92%，同比-4.15pct。板块下滑要紧系行业周期性影响，筑立本钱开支增速回落。 砂石骨料：收入1.6亿，同比+1%，占比5%，同比根本持平。一方面受到地产行业影响；另一方面行业下乘客户鸠合度擢升，对压滤机本钱开支愿望高，给砂石周围的需求供应肯定撑持。 食物医药：收入2.4亿，同比+59%，占比7.84%，同比+1.43pct。个中生物+食物2.0亿，占比6.48%；医疗+保健品：0.4亿，占比1.36%。高增速要紧系正在食物医药周围，压滤机代替古代离心绪的分泌率慢慢擢升。 价钱安排+产物机合蜕化致毛利承压，用度管控优越。 2024Q2公司毛利率28.92%，同比-5.69pct，净利率14.21%，同比-2.49pct。毛利率下降系公司为抬高商场份额实行主动调价，同时低毛利的配套筑立占比擢升。瞻望他日，目前公司产物削价或已告一段落，本钱端原质料（钢材）本钱处于低位，同时跟着配套筑立放量带来周围效应，他日毛利率希望企稳回升。净利率下滑幅度小于毛利率，要紧系公司用度管控优越，2024Q2公司集体用度率8.63%，同比-1.54pct，个中出卖/管制/研发/财政用度率差别为4.10%/2.37%/2.47%/-0.30%，差别同比-0.92pct/-0.33pct/-0.88pct/+0.59pct，财政用度率填充要紧系汇兑影响，其他三费均稳中有降。 现金流大幅革新。 2024H1公司策划性现金流净额2.67亿元，比拟2023上半年0.04亿元实行明显擢升，净现比从2023年的26.59%擢升至2024H1的58.17%，要紧系出卖回款收到现金填充，以及采办原质料支出的现金裁汰所致。 投资创议： 咱们估计公司2024-2026年收入差别为66.42、70.81、77.29亿元，同比增速差别为6.29%、6.60%、9.15%，净利润差别为10.42、11.45、12.91亿元，同比增速差别为3.36%、9.91%、12.71%，对应PE差别为9X/9X/8X，6个月方针价19.91元，对应2024年11X PE，坚持“买入-A“的投资评级。 危险提示：下逛本钱开支不足预期，产能开释不足预期，原质料价钱震撼，海外商场拓展不足预期，成套装置拓展不足预期。

　　景津装置(603279) 投资重点 2024H1收入稳固伸长&毛利率回归，合同欠债同增16%。2024H1公司实行营收31.27亿元（同比+2.34%，下同），归母净利润4.59亿元（-4.28%），出卖毛利率29.42%（-3.02pct），要紧系局限产物售价下调；光阴用度率8.82%（-1.44pct），要紧系出卖职员召唤费、薪酬裁汰，摊销股权激劝本钱裁汰，研发加入裁汰所致；出卖净利率14.67%（-1.02pct）。2024Q2单季度营收16.20亿元（同比+2.04%，环比+7.51%），归母净利润2.30亿元（同比-13.16%，环比+0.73%），出卖毛利率28.92%（同比-5.69pct，环比-1.04pct），出卖净利率14.21%（同比-2.49pct，环比-0.96pct），截至2024/6/30，合同欠债26.12亿元（同比+15.93%，环比+0.55%）。 环保需求收复，新能源新质料周围承压，生物医药周围收入高增。2024H1分下逛来看1）环保：收入8.15亿元（+14.85%），收入占比26.18%（+2.89pct）。2）矿加：收入9.03亿元（+7.08%），收入占比29.02%（+1.33pct）。3）新能源新质料：收入7.49亿元（-8.34%），收入占比24.05%（-2.76pct），个中新能源周围收入6.99亿元，收入占比22.46%，新质料周围收入0.49亿元，收入占比1.59%。4）化工：收入2.47亿元（-32.96%），占比7.92%（-4.15pct）。5）砂石骨料：收入1.56亿元（+0.56%），收入占比5.00%（-0.08pct）。6）生物医药：收入2.44亿元（+58.62%），收入占比7.84%（+2.79pct），个中生物食物周围收入2.02亿元，收入占比6.48%，医药保健品周围收入0.42亿元，收入占比1.36%。2024H1分区域来看，1）海外：收入1.51亿元（-12.81%），占比4.84%，毛利率56.01%；2）邦内：收入29.76亿元（+3.25%），毛利率28.06%。 策划性现金流净额大幅革新。2024H1，公司1）策划行动现金流净额为2.67亿元，同增6,477.59%，要紧系本期公司出卖产物收到的现金填充，同时采办原质料等开销的现金降落所致。2）投资行动发生的现金流量净额-0.75亿元，同降305.93%，要紧系购买固定资产等支出现金填充，以及上期有投资资金收回所致。3）筹资行动发生的现金流量净额-6.35亿元，上年同期为-5.20亿元。 环球压滤机龙头，守候一体化配套筑立&出海新动能开释。公司举动压滤机行业龙头，市占率历久40%+。公司家产位置特出，具备顺价才气，毛利率坚持30%安排，赢余程度连续擢升，加权均匀ROE从2016年10%擢升至2023年的24%。压滤机下逛使用周围众元化，一体化配套筑立产能扩张+发力邦际商场，掀开生长空间。 赢余预测与投资评级：斟酌宏观经济及新能源周围需求承压，咱们将2024-2026年归母净利润预测从10.91/12.32/13.94亿元调降至10.25/11.31/12.45亿元，对应PE为10/9/8倍，坚持“买入”评级。 危险提示：下逛扩产低于预期，逐鹿加剧，宏观经济及原质料价钱震撼。

　　景津装置(603279) 要紧主张： 公司宣告2024年中报 公司宣告2024年中报。2024年上半年公司实行营收31.27亿元（+2.34%），归母净利润4.59亿元（-4.28%），扣非归母净利润4.45亿元（-6.12%），策划行动现金流净额2.67亿元（+6477.59%），加权均匀净资产收益率为10.48%，同比裁汰0.68pct。单季度来看，二季度公司实行营收16.20亿元（+2.04%），归母净利润2.30亿元（-13.16%），扣非后归母净利润2.26亿元（-14.86%）。 产物本事程度不休抬高，下逛使用行业渊博 目前公司坐蓐的过滤成套装置网罗各式压滤机、卧式节能活塞无磨损进料泵、无废气排放干化成套装置等。陈述期内产物本事程度不休抬高，截至2024年6月30日，公司共具有邦内专利875项，邦际发觉专利33项。同时公司效力饱动成套装置家产化，产物正在众周围也获得了使用。分行业来看，2024年上半年矿物及加工周围营收占比最高，达29.02%，其次为环保和新能源（26.18%/22.46%）；其他行业营收占比均低于10%——化工（7.92%）、生物及食物（6.48%）、砂石（5.00%）、新质料（1.59%）、医药及保健品（1.36%）。向他日看，下逛行业需求渊博，加倍是新能源周围，锂电接收操纵周围跟着动力电池利用寿命批次到期希望迎来疾速伸长，公司过滤装置已正在邦外里的锂电池接收周围获得商场化使用，他日该行业的商场空间希望进一步伸张。 客户资源上风显着，连续发力海外商场 过程众年开展和积蓄，公司慢慢确立了正在邦内过滤刻板行业的本事和任事领先位置，与客户征战了历久安宁的团结干系。同时，公司连续发力海外商场，2024年上半年海外共实行营收1.51亿元，占比4.84%，同比降落12.81%，要紧系2023年同期基数较高。公司产物曾经销往美邦、日本、欧盟、印度、澳大利亚、巴西、印度尼西亚、马来西亚等众个邦度和区域。他日跟着公司产物的不休擢升以及出卖渠道的不休拓展，海外商场希望加快开展。 投资创议 咱们看好公司历久开展，依照中报讯息，安排公司2024-2026年营收预测为65.48/70.65/76.41亿元（前值为68.83/75.75/84.43亿元），归母净利润预测为10.12/11.22/12.45亿元（前值为11.13/12.35/13.79亿元），以今朝总股本5.76亿股阴谋的摊薄EPS为1.76/1.95/2.16元（前值为1.93/2.14/2.39元）；今朝股价对应的PE倍数为10/9/8倍。坚持“买入”投资评级。 危险提示 1）策略震撼危险；2）下逛新兴行业需求不足预期的危险；3）原质料大幅震撼的危险；4）测算商场空间的差错危险；5）商讨依照的讯息更新不实时，未能充盈反响公司最新情况的危险。

　　景津装置(603279) 事宜：公司披露2024年半年报。2024年H1公司实行贸易收入31.27亿元，同比伸长2.34%，归母净利润4.59亿元，同比降落4.28%，扣非归母净利润4.45亿元，同比降落6.12%。2024Q2公司实行贸易收入16.2亿元，同比伸长2.04%，归母净利润2.3亿元，同比降落13.16%，扣非归母净利润2.26亿元，同比降落14.86%。 营收庄重伸长，赢余程度略微承压。2024年H1公司贸易收入稳步伸长，要紧受益于矿物及加工、环保等下逛行业本钱开支连结景气，按下逛使用拆分：1）矿物及加工周围实行收入9.07亿元，同比+11.6%，收入占比29.02%；2）环保周围实行收入8.19亿元，同比+4%，收入占比26.18%；3）新能源周围实行收入7.02亿元，同比-6.7%，收入占比22.46%；4）化工周围实行收入2.48亿元，同比-17.3%，收入占比7.92%；5）生物、食物周围实行收入2.03亿元，同比+5.4%，收入占比6.48%；6）砂石周围实行收入1.56亿元，同比+31.6%，收入占比6.48%；7）新质料周围实行收入0.5亿元，同比-15.7%，收入占比5%；8）医药、保健品实行收入0.43亿元，同比+28.9%，收入占比1.36%。赢余才气方面，2024年H1公司毛利率29.42%，同比-3.02%，净利率14.67%，同比-1.02%，要紧因由系公司局限产物售价下调，毛利率下降所致。 24H1合同欠债稳步伸长，彰显公司策划韧性。2024年H1公司合同欠债26.12亿元，同比+15.93%，环比+1.4%。 横向延迟配套筑立，加快成套筑立结构。公司横向拓展压滤机干系配套筑立，完整家产集体结构。公司于2022年4月18日将“年产2万套高本能过滤体例项目”改变为“过滤成套装置家产化一期项目”，2023年12月20日公司通告投资4.8亿元用于过滤成套装置家产化二期项目。跟着公司成套筑立产能慢慢落地，压滤机配套筑立希望为公司开展供应新一伸长引擎。公司坐蓐的过滤成套装置网罗各式压滤机、搅拌机、稠密机、卧式节能活塞无磨损进料泵、压力容器、无废气排放干化成套装置、上下压成套开合管制柜、智能仓储货柜、带式输送机、螺旋输送机、刮板输送机、带式浓缩机、车载撬装转移式污泥不落地成套筑立、石灰料仓、主动加药机、浮选机、U型羼杂器、叠螺浓缩机、叠螺脱水机、滤饼分裂机、高效细粒分级筛、TPS分选机、澄清器、垃圾分选震筛、笼筛、叶滤机等成套装置。跟着公司产物本事程度不休抬高，成套装置家产化不休饱动，为公司的连续开展和政策转型供应了撑持。 投资创议：斟酌到下逛锂电行业需求景心胸下滑及海外拓展不足预期，咱们将公司2024-2026年归母净利润由11.21/12.68/14.32亿元下调至10.54/11.53/13.05亿元，对应PE差别是9x/8x/7x，坚持“引荐”评级。 危险提示：下逛需求存正在不足预期的危险，新产能开释进度低于预期危险

　　景津装置(603279) 投资重点 事宜：公司宣告2024年半年报，2024年上半年实行营收31.3亿元，同比伸长2.3%；归母净利润为4.6亿元，同比降落4.3%。单二季度营收16.2亿元，同比伸长2.0%，环比伸长7.5%，实行归母净利润2.3亿元，同比降落13.2%，环比伸长0.7%，公司局限产物售价下调，利润小幅降落。 内销稳固伸长，新能源、化工周围比重降落。分商场来看，2024年上半年公司海外营收同比降落12.8%，要紧系2023年基数较高所致；邦内营收同比伸长3.2%，近年来伸长庄重。分下逛使用行业来看，新能源新质料、化工行业比重差别降落2.8、4.2个百分点，要紧系化工、新能源行业景心胸降落所致；环保、矿物加工、医药食物行业占比擢升，集体下逛机合连续优化。 受局限产物削价影响，毛利率有所回落。2024年上半年公司归纳毛利率为29.4%，同比降落3.0个百分点，要紧系局限产物削价所致。单二季度，公司归纳毛利率为28.9%，同比裁汰5.7个百分点，环比降落1.0个百分点。上半年公司光阴用度率为8.8%，同比裁汰1.4个百分点，要紧系研发开销同比裁汰所致；出卖、管制、研发、财政用度差别同比-0.35、-0.35、-0.78、+0.04个百分点。2024年上半年净利率14.7%，同比降落1.0个百分点，用度管控优越，净利率降幅远低于毛利率。 邦内更新需求供应增量，海外商场带来功绩弹性。跟着过滤工艺和过滤装置本事程度的不休擢升，下逛使用周围不休拓展，产物的本事升级和更新换代正正在与各使用行业的家产升级同步实行。正在最新一轮大周围筑立更新配景下，下乘客户操纵这一契机，加快了筑立升级、补齐办法短板和擢升作用的程序，公司希望从中取得增量功绩。正在邦内商场，公司压滤机市占率赶过40%，但海外市占率仍较低，近年来公司中心拓展海外商场，估计海外商场周围是邦内的2-3倍，进军海外将为公司供应商场弹性，筑立更新+出口双轮驱动下，公司功绩希望连续向好。 赢余预测与投资创议。估计公司2024-2026年归母净利润差别为10.8亿元、12.3亿元、13.8亿元，对应EPS差别为1.88、2.13、2.40元，他日三年归母净利润将连结11.1%的复合伸长率，坚持“买入”评级。 危险提示：宏观经济震撼危险，新品开拓不足预期危险，海外商场开展不足预期危险。

　　景津装置(603279) 事宜: 2024年8月26日，景津装置宣告2024年中报：2024H1公司实行收入31.3亿元，同比+2.3%，实行归母净利润4.6亿元，同比-4.3%；2024Q2公司实行收入16.2亿元，同比+2.0%，实行归母净利润2.3亿元，同比-13.2%。 投资重点: 矿物及加工、环保、生物医药板块功绩2024H1收入要紧增量。2024Q2公司收入同比+2.0%，要紧是实现的订单同比有所填充。分板块看，2024H1收入占比20%~30%的板块：矿物及加工/环保/新能源新质料收入9.1/8.2/7.5亿元，同比+7.3%/+15.1%/-8.2%；收入占比低于10%的板块：化工/生物医药/砂石骨料收入2.5/2.5/1.6亿元，同比-32.8%/+58.9%/+0.7%。矿物及加工、环保、生物医药板块功绩收入要紧增量。 产物削价影响毛利率，用度率优化助力净利率连结相对安宁。2024Q2公司归母净利润同比-13.2%，净利率同比-2.5pct至14.2%，要紧是毛利率降落。2024Q2公司毛利率28.9%，同比-5.7pct，一是公司局限产物削价，二是2023Q2毛利率基数较高（2021年至今的最高程度）。2024Q2公司光阴用度率8.6%，同比-1.5pct，个中销 售用度率同比-0.9pct，要紧是出卖职员召唤费、薪酬等有所裁汰；研发用度率同比-0.9pct，要紧是研发加入裁汰。 2024Q2策划性净现金流修复显着。2024Q2公司策划性净现金流1.88亿元，较2023Q2的0.34亿元伸长453%，要紧是出卖回款收到现金填充、采办原质料支出的现金裁汰所致。2024Q2公司出卖商品供应劳务收到的现金10.6亿元，同比+43%；采办商品承受劳务支出的现金5.4亿元，同比-9%。 赢余预测和投资评级：依照公司最新功绩，咱们安排赢余预测，估计公司2024-2026年贸易收入差别为66.5/70.9/76.8亿元，估计归母净利润差别为10.4/11.3/12.2亿元，对应PE差别为9/8/8X。瞻望2024年，公司配套筑立营业希望接续发力，坚持“买入”评级。 危险提示：行业需求低预期；行业逐鹿加剧；行业发作本事代替；公司市占率下降；原质料价钱大幅抬高；新产物商场化使用不足预期；海外营业收入的不确定性；汇率危险等。

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